事件：公司发布2025年中报★◆■◆★。2025年上半年实现营业收入2■★.95亿元★■★■◆◆，同比去年+84■★◆.83%◆■；归母净利润3829.80万元，同比去年+2147.93%■★■■。

　　多项指标复苏◆★★★，盈利质量与运营效率同步提升。2025年上半年，公司综合毛利率由上年同期的49.50%略降至48■★★■◆◆.12%，主要因低毛利弹载产品占比提升及规模交付带来的价格折让；销售费用率4.12%★★◆★，小幅下降0.3个百分点◆■■◆◆，股权激励摊销减少是主因；管理费用率8.17%，上升1.4个百分点，源于存货报损及中介机构费用增加◆■■◆★■；研发费用率16.35%★◆，下降16★★◆★.9个百分点★◆，系收入基数扩大所致★■■■★，实际投入金额仍保持在0.48亿元高位★■。经营现金流净额0.28亿元◆★◆◆◆，较上年同期大幅改善，回款与票据到期增加贡献显著。合同负债0.08亿元★■■◆★，下降11.40%，反映预收款随交付结转；存货3.31亿元，同比增长24■★■.45%，主要系在手订单6.08亿元（同比增长73.7%）对应的在产品和发出商品增加。整体来看，盈利质量与运营效率同步提升■★★◆◆。

　　2025年上半年，公司在技术与市场两端均实现关键突破。核心竞争力方面◆■★■◆◆，围绕下一代航电总线Gbps超高速板间互联、AI图像感知与边缘存储等方向完成多项验证并进入小批量，形成自主可控IP，巩固了高可靠嵌入式计算的行业领先地位。新产品层面，弹载高算力AI导引模块、商业航天抗辐照大容量存储板及无人蜂群协同计算终端相继定型★◆★◆■，显著提升单机价值。

　　盈利预测与投资评级★■：公司业绩符合预期★★■◆◆，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1◆★.11/1.42/1◆■★★★■.65亿元，对应PE分别为51/40/34倍，维持■★■■“增持★■★◆”评级。

　　公司2025年上半年实现营收2.95亿元，同比增长84◆◆★.83%；归属于母公司净利润0.38亿元，同比暴增2147.93%。业绩大幅跃升的核心原因在于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著放量，带动交付规模快速扩张■★■。主营构成方面，机载嵌入式计算机仍占主导，实现收入2.00亿元，占比约67.8%，较去年同期大幅提升；弹载产品收入0.10亿元，占比升至3.2%，反映精确制导需求激增；商业航天与无人装备分别贡献0■★★◆★.18亿元与0★■.06亿元，占比6.2%和2■★★◆◆■.1%◆★■★，均实现从无到有的突破★◆。产品结构变化源于公司在高可靠嵌入式平台的技术成熟度提升，叠加客户型号升级、国产化替代加速，导致单机价值量显著提高，收入规模随之放大。

　　风险提示★■◆★：1）对国家重点领域集团依赖程度较高的风险◆★■◆■★；2）技术开发的风险；3）客户集中度较高的风险◆◆★■★■。