国泰海通证券表示，2025年中国股市无风险利率下降的通道已经打开，而无风险利率下行是2025年中国股市上升的关键动力。同时，无风险利率下降对A股估值提升将是广谱性的，蓝筹股估值中枢将得以提升◆★★■◆，成长股估值空间也得以打开。

　　配置上，建议投资者寻找确定性主线：一是◆★★“十五五”规划相关新技术、新成长方向◆■◆，如AI算力◆★、机器人、军工◆★◆■◆◆、海洋经济、固态电池等；二是受益于反内卷和涨价相关资源品方向。

　　具体而言★■◆，牛市预期氛围下★■■，成长科技弹性最佳◆★★◆，是首要进攻方向。其次具备景气硬支撑或中报业绩超预期的方向■◆，也具备确定性机会。再者重视政治局会议可能带来潜在催化下的主题机会，阶段性行情弹性高。反内卷主题机会近月反应强烈、热度较高、预期达满，可能需要等待景气的验证。

　　■◆“当前交易性资金热度仍在◆★、政策窗口期临近下■◆★◆◆■，市场或仍偏强运行。底部升高，高位拉锯，局部高活跃度仍为基准情形。”华泰证券指出。

　　经过三年出清和调整，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小。人心中对未来预期的主要矛盾■◆★★◆■，已从经济周期波动◆★★◆★，转变为贴现率变动，尤其是无风险利率的下行★■■■★。

　　从中长周期来看，上证指数的最终目标或已经不再局限挑战2024年10月8日的高点3674点，而是有希望在此基础上稳扎稳打■◆★、持续上行★◆◆■。

　　资金层面■★，二季度以来A股上涨行情与■◆“公募、私募仓位抬升◆★、融资资金净买入★■”形成了正反馈效应■★★◆◆，后续随着股市赚钱效应显现，居民增量资金入市亦值得期待，下半年A股或有望冲击2024年高点。

　　展望后市，8月内外平稳缓和，若关税谈判结果超预期，将进一步夯实市场中期向好的基础■★■◆，无需担心市场持续下行或调整风险。但中报业绩检验期临近，市场情绪能否如7月一般热烈还有待观察。

　　浙商证券进一步指出◆◆■，从中长周期来看，上证指数的最终目标或已经不再局限挑战2024年10月8日的高点3674点，而是有希望在此基础上稳扎稳打◆■■★◆■、持续上行。“从短周期来看，市场持续强势上涨带来了一定短线获利盘，近期大盘或出现双向波动，但近期的两个短线日均线和上升趋势线，都将成为可靠的短线支撑。”

　　近期国内外AI算力动态及趋势方面★◆■■，整体来看◆■◆★■，随着政策加码与产品落地提速，AI产业下半年有望进入“算力驱动★■◆★★”阶段★★，国内芯片与基础设施建设将逐步起行情。自主可控★■、垂直整合趋势强化，重点方向包括算力硬件、本土大模型生态和产业级应用平台的系统协同发展等。

　　突破3600点后，策略应对思路上，可增配恒科◆◆■、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信★■★、创新药★★■、军工、游戏等轮动。

　　展望后市，★■◆“反内卷”政策为A股上涨行情添一把火，寻找确定性主线。基本面来看，“反内卷■★◆★◆”自上而下加速落地■■，修正了部分投资者对经济长期低通胀的预期，A股企业盈利得到提振◆◆★。

　　今年以来A股的三轮行情中，增量资金结构不尽相同◆◆。一季度的科技股行情中★◆■★◆，融资资金、散户贡献了主要增量；4月市场触底回升到震荡，私募基金、外资逆势积极布局，贡献主要增量■◆◆◆◆★；6月23日以来，市场连续上攻，突破阻力位★◆★◆，融资资金、私募基金、散户等活跃资金逐渐形成了正反馈机制。

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点■★，大部分券商认为，当前交易性资金热度不减◆■★◆■■，政策窗口期临近下，中期A股偏强的逻辑支撑仍在，市场或仍偏强运行。后续随着股市赚钱效应显现，居民增量资金入市仍值得期待★★■◆■■，下半年A股或有望冲击2024年高点。

　　因此■■■★★，随着“科技成长＋周期■◆”两条主线已在持续凝聚市场共识、跑出赚钱效应■◆★，同时部分细分方向拥挤度还不高的背景下，各类资金或仍将在内部积极挖掘细分机会。通过股价位置★◆■★◆、配置逻辑，把握两条主线的轮动和扩散，仍将是后续的主要应对思路◆★★。

　　配置方面，短期结构轮动中◆★★★■★，科创已是相对滞涨的方向，短期可能有修复行情■◆◆■★。主线行情休整阶段，非银金融和创新药是中期机会明确的方向，短期值得坚守。

　　上周市场围绕3600点展开争夺，短期资金分歧依然较大，好的一点是成交量维持在较高水平，比起指数快速突破，带量震荡不是坏事。不过两融余额提升过快，这种情况一旦上攻乏力就会有一定的调整压力■◆★◆。

　　中期来看★★◆◆◆■，■★★■◆“反内卷◆■★◆■”切实为A股带来ROE回升预期◆■，政策周期转向积极、地产周期逐步筑底企稳◆★、增量资金有支撑等估值修复逻辑仍在。

　　免责声明：中国网财经转载此文目的在于传递更多信息◆■，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议■◆★■★◆。投资者据此操作，风险自担。

　　由于美元对人民币离岸汇率基本确认下行趋势，人民币下一阶段或对美元持续升值，参考历史经验(2017年、2020年)，这有利于形成A股的中线多头格局。

　　当前交易性资金热度仍在★★■■◆★、政策窗口期临近下，市场或仍偏强运行，底部升高■◆■，高位拉锯，局部高活跃度仍为基准情形。

　　周末关于科技领域的消息较多，WAIC大会能否吸引资金持续进入科技细分值得关注，上周五尾盘科创放量大涨同样需要关注持续性，但很可能仍是围绕低估的方向展开博弈◆★■★★。当前时点★★★，有安全边际的投资会让人更心安★◆，左侧交易依然更值得关注。

　　随着以上证为代表的宽基指数出现“攻势延伸”的情况◆■，加之人民币或对美元持续升值★■◆■★，有利于形成A股的中线多头格局■■。

　　行业方面，建议投资者把握三条投资主线：一是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括AI◆■、算力★■★◆、机器人、军工等；二是景气硬支撑或业绩超预期的领域，主要包括稀土永磁◆★■、贵金属★◆■■、工程机械、摩托车、农化制品等；三是政治局会议结构性政策有望超预期的服务消费和房地产。

　　股市的无风险利率并不能简单等同于国债收益率，而是投资人投资股票的机会成本◆■■。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿。2025年中国股市无风险利率下降的通道已经打开，A/H股整体估值将得以提高★◆■★◆。投资人应转变对主要矛盾的认识，战略看多中国。

　　向后看，中期A股偏强的逻辑支撑仍在。一方面，交易层面，以站上20日均线个股占比、腾落指数等衡量的市场赚钱效应上周有所回落★★■◆■★，反映市场波动加剧★■◆◆■◆、行业轮动加速★■■，这与行业估值分化系数近期的回落相呼应，低位板块补涨★◆■■◆、轮动加快是市场寻找主线的过渡阶段的标志◆◆■★◆★，短期来看市场热度上升最快的阶段或已过去，进入波动率放大的新平台期。

　　展望后市，预期变动的主要矛盾◆★◆★■，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下行■★◆◆■，中国A/H股市整体估值中枢上修★■★◆★★。

　　配置上，关注航空装备、风电、游戏■★★、机器人、数字经济等有补涨空间的品种以及有中期逻辑的■★★■★◆“反内卷”品种，如部分化工品、电池。战略上，继续超配大金融、创新药、军工。

　　接下来，短期行情不止于“高切低◆◆★”◆◆，低估值板块股价高弹性，是叠加了★★■★◆■“反内卷”和雅鲁藏布江下游水电站催化■◆■◆★★。“反内卷”本身是供需格局改善的主线逻辑。而水电站重大工程，是中国战略机遇期和中国领先叙事的印证。所以★■★，顺周期低估值演绎成了高弹性主题★◆。高切低行情是市场突破后，市场寻找牛市结构主线的过渡阶段。强势市场中，可以在结构轮动中■◆★★■，等待主线明确。

　　操作层面，市场轮动较快的特点依然存在，但另一方面，越来越多的低估行业都逐渐获得更多资金的关注◆■★。比如有些资金开始买消费龙头，医药也从创新药向医疗器械和CXO等更低估值方向切换，相关题材仍值得关注。

　　市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。近期的增量资金来源方面★★■，最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强★■★■，一些保守型资金可能也在被动调仓◆◆★。

　　而与近期市场表现较为一致★★◆■★◆，★★“科技成长+周期”已经成为各类资金的显著共识。不过■■■◆，虽然近期经历了一轮主线的聚焦，但当前多数板块拥挤度仍处于合理位置，内部尚有细分方向可以挖掘★★■。

　　接下来，迎接“转型牛”，无风险利率下行是2025年中国股市上升的关键动力★■■。无风险利率下降对A/H股估值提升将是广谱性的■★◆★★◆，蓝筹股估值中枢将得以提升；成长股估值空间得以打开■◆。

　　操作方面◆■★■★★，银河证券提醒投资者，市场轮动较快的特点依然存在。同时，越来越多的低估行业都逐渐获得更多资金的关注★■◆■。当前时点，有安全边际的投资会让人更心安，左侧交易依然更值得关注。

　　展望8月，继续看好市场，各类机会层出不穷■◆。配置思路上，市场整体风险偏好高。临近中报季◆■◆◆■◆，既需重视景气支撑或业绩兑现超预期的基本面机会，同时政治局会议召开在即★★◆，也要重视事件主题催化的估值性机会★◆■■◆。

　　当前，板块轮动与行情扩散的背后，反映的是市场风险偏好提升后，各类资金正在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域■★■■。在宏观政策呵护、市场赚钱效应吸引下■◆■■★，近期已看到明确的增量资金入市，且各类资金对主线已经达成了较为一致的共识★■★■。

　　另一方面◆■■，“反内卷■★”则提供了A股偏强的中期逻辑，中游材料及制造板块供需格局改善预期增强，ROE回升有了切实支撑，尽管2025年下半年名义增长较上半年或偏弱★■◆，但“反内卷”提供了基本面远期乐观信号。

　　基本面和流动性阶段性背离的水牛持续性方面，历史复盘显示★■■，2010年以来■■★，基本面和流动性背离的水牛，持续时间通常不超过4个月★★，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面(即使是结构性的)好转情况。

　　从牛市的“三块拼图”视角看◆◆◆★★★，增量资金持续流入A股，基本面的周期性改善，都可能随着时间的推移到来◆◆★◆。而长周期、段的乐观预期，恰恰就是过去半年边际变化最快的因素。中国竞争优势的认知不断强化，中国体系出海趋势已成◆★，这都是强化“中国战略机遇期■■★■◆★”叙事的因素，构成A股“牛市氛围”不断强化的基础■◆■。

　　但另一方面，沪深300的PE不足14倍，而中证2000的PE已经140倍，很可能是某一个出现了错误定价。基于此★■★◆◆■，乐于看到市场结构发生变化，带量调整的同时，如果“权重+微盘股◆◆★”组合超额收益逐渐被抹平■■，市场可能会走得更稳。

　　从短周期来看，市场持续强势上涨带来了一定短线获利盘，近期大盘或出现双向波动■★■，但近期的两个短线日均线和上升趋势线，都将成为可靠的短线支撑。

　　接下来，在盈利信号尚未确立的环境下，本轮行情受到流动性和市场预期双重驱动，目前来看仍有上行动能。

　　目前阶段■◆■◆◆★，时间已经是牛市的朋友■★■，因为时间是基本面改善和增量资金流入的朋友■■。反内卷显著提升了2026年中游制造供需格局改善的可见度★★■◆。远期有困境反转预期的情况下，2025年下半年经济验证承压可能只会带来短期波折。居民全面增配权益的条件仍有欠缺■★◆■■◆，但赚钱效应已加速累积。A股全面增量博弈的时间可能提前。

　　在市场风险偏好普遍提高的情况下◆◆★◆★，考虑将银行中的大行切到小行，增加组合弹性◆★■■■★；持续保持券商配置★■◆、防止上行风险，但可以将涨幅较大的品种切换为年线附近品种◆■；在科技成长板块内积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内■★★■★“高低切”操作。

　　★◆■■◆◆“在市场风险偏好普遍提高的情况下■★◆，可考虑将银行中的大行切到小行◆◆★■，增加组合弹性；持续保持券商配置■◆■■◆◆、防止上行风险，但可以将涨幅较大的品种切换为年线附近品种◆◆★；在科技成长板块内积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内‘高低切’操作。■◆★■◆◆”浙商证券称。

　　本轮反内卷行情中，简单复制2021年博弈上游涨价的持续性可能有限■◆◆■★，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种。同时★◆★◆◆■，2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化★◆★◆，同时随着科创板“1+6■★”政策、金融支持科创相关政策的持续推进◆★★★★，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。

　　中国网是国务院新闻办公室领导◆◆◆，中国外文出版发行事业局管理的国家重点新闻网站。本网通过10个语种11个文版，24小时对外发布信息★★◆■★，是中国进行国际传播★◆■■、信息交流的重要窗口。

　　最近两周海外跟踪中国资产的ETF净流入规模扩大，表明外资可能有流入■★。往后去看，弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期■◆◆■，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定外资回流信心；另外随着市场赚钱效应积累■◆★★★◆，主动公募基金赎回情况有望在下半年改善甚至可能转为小幅净申购★◆■◆。